Preliminary communication
Model odnosa cijena i zarada kroz dividendni prinos i zahtijevani prinos iznad očekivane inflacije
Emil Mihalina
; Agram Invest d.d.
Abstract
Odnos cijena i zarada najpopularniji je i najrašireniji evaluacijski model korišten za procjenu relativne vrijednosti
kapitalne imovine na financijskim tržištima. Zarade kompanija u izrazito dugim vremenskim serijama
mogu se, funkcijski promatrano, opisati s visokom značajnošću. Empirijski, iz dugoročnih statistika vidljivo
je da traženi (zahtijevani) prinos na tržištima kapitala ima određenu pravilnost. Tako investitori najprije
zahtijevaju prinos iznad stabilne stope inflacije, a potom i dividendni prinos te kapitalni porast uzrokovan
rastom zarada koje utječu na cijenu uz pretpostavku da je P/E odnos stabilan. Kombiniranjem Gordonova
modela sadašnje vrijednosti dividendi, modela tržišne kapitalizacije zarada (odnosa cijena i zarada) te uvažavanjem
utjecaja promjene opće razine cijena na zarade kompanija moguće je prilagoditi odnos cijena i zarada
izvođenjem funkcije traženog prinosa na tržištu kapitala mjerenog tržišnim indeksom kroz dividendni
prinos te stopu inflacije iznad stabilne stope inflacije uvećane za rast zarada. S&P 500 indeks je primjerice u
posljednjih 100 godina rastao upravo za stopu inflacije iznad stabilne stope inflacije uvećane za rast zarada.
Uspoređivanjem dviju serija odnosa cijena i zarada, modeliranog i prosječnog odnosa za razdoblje od sedam
godina, primjetna je značajna korelacija kretanja dviju serija varijabli uz odstupanje od tri godine, pa bi se
moglo razmišljati na način da su u trenutnim tržišnim cijenama diskontirane tri godine očekivane razine
inflacije, dividendnog prinosa i stope rasta zarada tržišnog indeksa. Zaključak je da u promatranom trenutku
odnos između prilagođenog odnosa prosječnog odnosa cijena i zarada na tržišni indeks i modeliranog odnosa
cijena i zarada može zorno ukazati na očekivanu dinamiku i smjer odnosa u razdoblju koje slijedi.
Keywords
odnos cijena i sedmogodišnjeg prosjeka zarada; očekivana inflacija; stabilna inflacija; dividendni prinos; rast zarada; modelirani odnos cijena i zarada
Hrčak ID:
57837
URI
Publication date:
5.7.2010.
Visits: 2.813 *