EIZ Working Papers, No. 3, 2010.
Preliminary communication
Određivanje cijena opcija na futures ugovore za poljoprivredne proizvode: utjecaj vremenskih uvjeta i zaliha
Marin Božić
Abstract
Opcije na futures ugovore za poljoprivredne proizvode su često korišteni financijski instrumenti u upravljanju cjenovnim rizikom u poljoprivredi i pri špekuliranju o smjeru kretanja futures cijena. Slabosti klasičnog Blackovog modela potakle su mnoge istraživače da predlože nove modele za određivanje cijena opcijskih ugovora koji su više u skladu s opaženim premijama opcijskih ugovora. Međutim, takvi modeli su gotovo bez iznimke osmišljeni isključivo na temelju značajki vremenskih nizova cijena terminskih ugovora i potrebe za poboljšanjem predviđanja i hedginga. Ovaj rad predlaže novi arbitražni model za određivanje cijena opcija polazeći od ekonomske teorije o optimalnom upravljanju zalihama i vodeći računa o implikacijama fiziologije bilja na važnost vremenskih uvjeta pri rastu. Predstavljen je model za određivanje cijena opcija na terminske ugovore zasnovan na generaliziranoj lambda distribuciji (GLD) koja omogućava veću fleksibilnost u višim momentima očekivane krajnje distribucije cijena terminskih ugovora. Podaci o svim zabilježenim transakcijama opcijskim i terminskim ugovorima za kukuruz u razdoblju 1995.-2009. korišteni su pri procjeni impliciranih parametara asimetrije, posebno za svaki radni dan. Kontrolirajući za utjecaj promjena u planiranoj površini za sadnju, nalazim statistički značajan negativan utjecaj odnosa zaliha i potražnje na implicirani parametar asimetrije, u skladu s hipotezom koja slijedi iz teorije o zalihama. Nadalje, dinamika promjena parametra asimetrije unutar iste godine reflektira činjenicu da se neizvjesnost o konačnoj veličini žetve razrješava od lipnja do listopada, tj. u vremenskom razdoblju koje obuhvaća reproduktivnu fazu rasta kukuruza i fazu dozrijevanja zrna. Utjecaj zaliha i vremenskih uvjeta objašnjava pojavu pozitivnog nagiba krivulja implicirane volatilnosti.
Keywords
arbitražni model cijena; opcije na futures ugovore; generalizirana lambda distribucija; teorija zaliha; asimetrija
Hrčak ID:
71602
URI
Publication date:
15.12.2010.
Visits: 1.983 *