Prethodno priopćenje
https://doi.org/10.18045/zbefri.2019.2.713
Izazovi u procjeni integrirane varijance dioničkih tržišta u nastajanju
Josip Arnerić
orcid.org/0000-0002-2901-2609
; Katedra za statistiku Sveučilišta u Zagrebu, Ekonomski fakultet
Mario Matković
orcid.org/0000-0002-8543-9148
; Odjel za modele rizika, NN Group & Nationale-Nederlanden
Sažetak
Procjena integrirane varijance pomoću visoko frekventnih podataka zahtijeva iskustvo modeliranja i vještine sažimanja podataka. Iako su intra-dnevni prinosi posljednjih godina privukli veliku pozornost, upravljanje tim podacima izazovno je zbog svojih jedinstvenih karakteristika. Kada se radi o ultra visoko frekventnim opažanjima, tj. tick-by-tick podacima, potrebno ih je prije same procjene obraditi iz dva razloga: uklanjanje mikrostrukturnog šuma i pronalaženje odgovarajućeg nepristranog procjenitelja integrirane varijance. Zbog ne čestog trgovanja i smanjene likvidnosti tržišta u nastajanju, u ovom se radu razmatraju problemi vezani uz kvalitetu visoko frekventnih podataka. Dva su doprinosa postojećoj literaturi. Prvo, detaljno se raspravlja o problemima s transakcijskim podacima te se predlaže kako postupati s tim podacima. Drugo, pronalazi se optimalna frekvencija uzorkovanja na sporoj vremenskoj skali, koja se treba koristiti za dobivanje dvostruko vremenski skalirane procjene integrirane varijance svakog od tržišta u nastajanju koje se razmatra: Rumunjska, Mađarska, Bugarska i Hrvatska. Empirijski rezultati pokazuju da se intra-dnevni podaci trebaju uzorkovati svakih 7 do 10 minuta na sporoj vremenskoj skali, dok je brza vremenska skala fiksirana na najvišu moguću i prikladnu frekvenciju. Realizirana volatilnost na brzoj vremenskoj skali obično precjenjuje integriranu varijancu na svim dioničkim tržištima osim Bugarske; u prosjeku između 70% i 90% vremena. Štoviše, robusnost rezultata s obzirom na prisutnost cjenovnih skokova, potvrđena je za Rumunjsku i Mađarsku, dok se za Hrvatsku i Bugarsku preporuča koristiti robusnu verziju dvostruko vremenski skalirane procjene integrirane varijance, pomoću tehnike „sakaćenja”. Dodatno je utvrđeno da se intra-dnevni prinosi trebaju češće uzorkovati u vrlo volatilnim periodima. Ovi nalazi nude vrijedne informacije sudionicima na tržištu, jer mogu primijeniti najtočnije procjene ex-post mjere volatilnosti kao nepristrane i konzistentne procjene integrirane varijance.
Ključne riječi
integrirana varijanca; optimalna frekvencija uzorkovanja; mikrostrukturni šum; skokovi; procjenitelj dvostruke vremenske skale; dioničko tržište u nastajanju
Hrčak ID:
231232
URI
Datum izdavanja:
27.12.2019.
Posjeta: 1.927 *